多頭喜歡牛市。史上最知名的多頭、耶魯大學(Yale)經濟學者歐文?費雪(Irving Fisher)喜歡《了不起的蓋茨比》(The Great Gatsby)里面“高歌猛進的20年代”。

別忘了，在1929年美國股市大崩盤數(shù)周之前，這位聰明過人的耶魯教授對投資者講：“股價似乎已經上升到一個永久高企的平臺。即使股市總有一天會像空頭曾經預測的那樣回調50個或60個點，我也覺得這事不會很快發(fā)生。我預計股市將在幾個月內實現(xiàn)大幅上漲。”

是的，多頭是至死不渝的樂觀主義者。樂觀是他們的天性，存在于他們的DNA之中，是引導他們大腦的陀螺儀。他們的口頭禪，是拿破侖?希爾(Napoleon Hill)的“積極心態(tài)引領成功”。他們的主題歌，是“巨蟒”組合(Monty Python)的那首“總是看到生活的光明面”(Always Look on the Bright Side of Life)。

他們天真無邪，好像是“看不見的手”在允許他們無視相反證據、不顧事實和現(xiàn)實、改寫歷史、翻越一重又一重的“憂慮之 ”(wall of worry)、忽略市場周期（比如2013年已是一個正“走向衰老”的牛市的第五個年頭這一事實）。這一切不過是他們“生活光明面”抹布下的待掃塵埃。

歷史事實：不承認衰老的牛市這一事實，歌唱聲變得嘶啞，變得疲弱

請暫停一下：別忘了《投資者商務日報》(Investors Business Daily)發(fā)行人、半多半空的現(xiàn)實主義者比爾?奧尼爾(Bill O'Neil)在其經典著作《笑傲股市》(How to Make Money in Stocks)中寫過的話：“過去50年有12輪牛市和11輪熊市……典型的牛市持續(xù)3.75年，典型的熊市只維持九個月。”

呵呵，投資者們，今天的牛市已經四歲多了。沒錯，是一個走向衰老的牛市，周圍是些剛剛結束冬眠、饑腸轆轆的“熊”。然而今天的多頭只歌唱“明面”，只喜歡高歌猛進，只喜歡僥幸冒險。

本世紀他們已經兩次虧損10萬億美元左右。他們高歌成癮，像“花衣吹笛人”一樣引誘投資者，拿著你的錢去賭博獲利，甚至是到虧錢的市場去賭博。

歷史事實：經濟增長放緩至接近于零的水平

管理著1,000億美元資產的GMO投資公司的策略師杰瑞米?格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)研究了20世紀初以來數(shù)代人的美國經濟：“美國的GDP增長趨勢一直到1980年左右都是值得稱道的，整整100年的年增長速度達3.4%。但1980年過后，增長趨勢開始下滑。”“美國GDP增長的黃金歲月已經一去不復返了?！?/span>

明白沒？美國的經濟增長率處在一根長長的下滑斜線上。

在經過一個世紀的高增長之后，GDP增長速度“較20世紀60年代的峰值下降1.5個百分點以上，較過去30年平均速度下降接近一個百分點”。更嚴重的是，“將來美國GDP增長率（按常規(guī)方式衡量）可能只有一年1.4%的水平”。

格蘭瑟姆警告說，還要嚴重的是，在2050年之前下一代人的時間里，美國調整后的平均增長率將只有“0.9%左右”。接近于零，等于沒有增長，是2050年之前股市面臨的一道鬼門關。

歷史事實：“大斷裂”，2013年年底之前的驚悚片

《去杠桿年代》(The Age of Deleveraging)作者、長期為《福布斯》(Forbes)撰寫專欄文章的經濟學者加里?希林(Gary Shilling)也證實了這種長遠趨勢的存在。他提醒2013年的市場將遭遇“戲劇性沖擊”，警鐘將會響起，新的黑天鵝事件將會出現(xiàn)。希林是多頭當中的現(xiàn)實主義者：“投資者很少注意世界各地經濟的疲軟和下滑，而是把注意力放在各央行制造的資金洪流上?！?/span>

希林提醒，這種“大斷裂”(Grand Disconnect)已成為世界各地股市的驅動因素，同時“低利率環(huán)境下對收益率的渴求使垃圾債券和其他低質量債券受益。散戶從2008年以來不斷出清股票，最近又爭先恐后地涌進股市，說明泡沫正在擴大”。

沒錯，華爾街多頭正在吹出一個更大、更難看的新泡沫，2008年股市崩盤、2000年網絡股泡沫破滅、1929年大崩盤之前高歌猛進的情形再次上演。

別忘記，多頭是盲目的，他們?yōu)椤肮饷髅妗迸浜吐暎裉萍X德(Don Quixote)一樣相信樂土的存在，相信“永久高企平臺”的存在，相信他們終于能夠治療800年來“這次不可能不一樣”的頑疾。而對于希林關于金融市場可能會在年內上演“驚悚大片”的警告，他們嗤之以鼻。

歷史事實：九種宏觀趨勢導致全球經濟增長放緩

加里?希林剛剛發(fā)布的《洞見》(Insight)通訊提到：“我們大多數(shù)經濟預測都預測對了”。最有說服力的一條是“我們提出的實際GDP年增長2%的預測精確到了極點”。他又預計“實際GDP年增長率只有2%左右的情況將再持續(xù)八年”。

這遠遠低于近期歷史3.4%的長期平均水平，并符合接下來一代人內增長率降至近零水平的預測。希林預計，由于“放慢未來全球經濟增長的九大因素”，“去杠桿過程”將比較快地繼續(xù)展開，貫穿2050年之前的下一代人。他所預計的、將放慢全球及美國經濟增長的九大趨勢分別是：

新的儲蓄年代：“美國消費者25年來大肆借錢消費，現(xiàn)在變成大舉存錢。這種轉變在向海外蔓延，因為美國消費者在減少商品和服務的進口，而其他很多國家的經濟增長又依靠這些商品和服務的出口?！泵绹?0年代的儲蓄率為12%，過去10年降為1%。

金融去杠桿化：美國的金融杠桿化浪潮在70年代開始加速，“貝爾斯登(Bear Stearns)和雷曼兄弟(Lehman Brothers)破產之前，華爾街公司的債務股權比率已經猛增至20倍、30倍甚至更高”。這個“對近幾年全球經濟增長起到很大支持作用的趨勢”，正在被今天的金融去杠桿化扭轉。

新的政府監(jiān)管：希林在《去杠桿年代》里警告說：“主要經濟體政府監(jiān)管和干預的加強，將扼殺創(chuàng)新、降低效率、拖慢增長?！?/span>

大宗商品價格低迷：“早前的高價造成過度投資和過剩產能，和往常一樣，這些產能投入運營的時候又剛好碰到近期需求的下降?！睂怼按笞谏唐穬r格的下跌將限制大宗商品產地的投資”，從而阻礙將來的全球經濟增長：“未來幾年經濟增長保持疲軟的可能性是抑制效應的明顯體現(xiàn)”。

財政約束加強：“發(fā)達國家都在走向財政約束?！泵绹拇祟愓卟⒎钱斍八?，而是源自當前民主黨和共和黨的政治僵局，它們無疑對經濟增長起到了拖累作用。

新的全球保護主義：“保護主義的抬頭將減慢甚至消除全球經濟增長。衰退催生經濟民族主義和保護主義，衰退程度越深，這些趨勢就越強烈?！薄皩鴥任C歸咎于外國人、采取行動保護本國地盤”是一件更容易做的事情。

國內樓市放緩：“美國樓市將因為存量過多、買房投資吸引力消失而受抑制?！?/span>

消費者減少支出：隨著通貨緊縮的持續(xù)，消費者將“減少支出”，期待物價隨著賣方競爭的加劇而下降。

州政府和地方政府削減支出：各州各市“將繼續(xù)收縮”，從而造成支出減少、財政收入減少、服務減少、聯(lián)邦政府撥款減少、更多成本轉嫁到人民身上。

是的，希林預計情況還會進一步惡化，年度實際GDP增長率只有2%的情況至少要持續(xù)到2020年。在格蘭瑟姆及另外很多人表示我們正走在“零增長道路上”之際，希林預計2050年之前美國GDP增長率將降至1%以下。

當然這些事實不會阻止多頭以一種積極心態(tài)常年保持樂觀。事實上，保持樂觀是堅守信念的一種動力。為什么常年保持樂觀？這是他們的天性，存在于他們的DNA之中，有一個名叫“無形之手”的陀螺儀正在引導他們的頭腦往“生活光明面”的方向看。

盡管美國的多頭在2000年以來已經兩次虧掉10萬億美元左右（經歷2000年網絡股泡沫破滅及2008年銀行股崩盤之后），他們仍然相信“這次不一樣”，而置800年來的相反證據于不顧。而且你根本無法讓一位樂觀主義多頭的頭腦冷靜下來。永遠不能。

所以心里面你一定羨慕他們天真無邪的信念。是的，上述九大經濟趨勢終將使整個美國醒過來面對現(xiàn)實。但在那之前，先欣賞一下羅伯特?曼科夫(Robert Mankoff)在《紐約客》(New Yorker)上的絕妙漫畫吧。這位華爾街大行CEO預測：“雖然世界末日將充滿難以置信的恐怖事物，但我們相信，末日之前的時期全是前所未有的盈利機會?！?/span>

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